El Valor Tiempo del Dinero y la Rentabilidad

Un concepto fundamental para la Toma de Decisiones por parte de los Administradores Financieros y los Inversionistas es el Valor Tiempo del Dinero. Este concepto se basa en la creencia de que el dinero hoy vale más que en el futuro, ya que actualmente podría ser invertido y generar rendimientos positivos. Dicho concepto también se puede relacionar con el de Costo de Oportunidad, que refiere a los beneficios de la mejor alternativa de inversión no seleccionada.

Por ejemplo, si se está evaluando como Proyecto de Inversión la instalación de un negocio de venta de zapatillas, y el inversionista es el propietario del local, éste podría, en primera instancia, pensar que ya tiene cubierto el costo de alquilar. Sin embargo, antes debería evaluar si no es más rentable alquilar el local a un tercero que instalar el negocio. En tal caso, si el alquiler del local es su alternativa más rentable – además del negocio de venta de zapatillas –, la rentabilidad de éste debería considerarla como su Tasa de Descuento – o de Corte – o su Costo de Capital o de Oportunidad. También debería tener en cuenta la tasa de interés que paga una inversión relativamente “libre de riesgo” como un plazo fijo, porque tal vez le sería rentable invertir en el plazo fijo y no en el negocio de venta de zapatillas.

Estamos actualmente en Argentina en un contexto de suba de las Tasas de Interés, lo que eleva el Costo de Capital y la Rentabilidad Mínima exigida a un Proyecto, lo cual puede volver inconveniente un Proyecto que quizás era conveniente hace poco tiempo.

No tener en cuenta el Costo de Oportunidad del dinero sería equivalente a no tener en cuenta el valor tiempo del dinero, lo cual conduciría a tomar decisiones erradas – o no óptimas – desde el punto de vista financiero.

No todos los Criterios de Decisión tienen en cuenta el valor tiempo del dinero, y aquellos que sí lo tienen en consideración presentan una gran ventaja respecto al resto.

• El Criterio del Valor Actual Neto (VAN) sí tiene en cuenta el valor temporal del dinero, ya que descuenta los Flujos de Fondos a una Tasa de Descuento que representa el Costo de Capital. Por lo tanto, si el mismo resulta positivo, significa que la rentabilidad del proyecto supera al costo de capital.

• El Criterio de la Tasa Interna de Retorno (TIR) también tiene en cuenta el valor tiempo del dinero, ya que representa la Rentabilidad Interna del Proyecto, y el mismo se acepta o rechaza en función de que la TIR supere o esté por debajo del Costo de Capital.

• El Criterio de Período de Recupero (PR) no tiene en cuenta el valor temporal del dinero, ya que no descuenta los Flujos de Fondos generados por el Proyecto.

• El Criterio de Período de Recupero Descontado (PRD) sí considera el valor temporal del dinero, ya que descuenta los flujos de fondos, pero al igual que el anterior no considera los Flujos de Fondos posteriores al período “aceptable” en el cual se espera recuperar la inversión, que por otra parte resulta arbitrario.

• Por último, el Índice de Rentabilidad (IR) también tiene en cuenta el valor tiempo del dinero, ya que se calcula empleando el VAN, sin embargo no debería ser considerado para Proyectos Mutuamente Excluyentes dado que suma los Flujos Netos de Fondos pero sin tener cómo estos están distribuidos a lo largo del tiempo.

Fuentes:

• Pepe, Verónica Diana. Diseño, Evaluación y Gestión de proyectos. Resumen Unidad N° 4 "Criterios de Evaluación, Inflación y tasa de descuento". Obtenido de UNTREF.

• Gitman, Lawrence J. Principios de Administración Financiera. 11° Edición. Pearson: México DF. Capítulo 4.